受美聯(lián)儲鷹派發(fā)言及國內疫情影響，上周銅價(jià)迎來(lái)回調，滬銅主力合約價(jià)格在突破68000元/噸后回調，*低跌至64000元/噸左右。月間價(jià)差再次縮窄，價(jià)格依舊呈現弱back結構。

　　宏觀(guān)方面，上周多位美聯(lián)儲官員的“鷹派”發(fā)言令市場(chǎng)情緒受挫，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，迄今為止，美聯(lián)儲加息“對觀(guān)察到的通脹影響有限”，美聯(lián)儲的貨幣政策尚未處于“可能認為足夠限制性的區域”，還不足以降低通脹，美聯(lián)儲可能需要采取更多緊縮措施來(lái)抑制通脹。在此背景下，美元指數上升。國內方面，防疫政策調整后，需求預期改善不少，但現實(shí)情況仍不太樂(lè )觀(guān)。

　　供應端，銅精礦目前仍處于供過(guò)于求的狀態(tài)，由于礦端較冶煉端供應寬松，TC繼續環(huán)比上漲0.28美元/噸至90.83美元/噸。根據煉廠(chǎng)與礦企的2023年度銅精礦長(cháng)單談判情況來(lái)看，明年銅精礦預計延續寬松格局。進(jìn)口方面，進(jìn)口仍呈現虧損，不過(guò)虧損幅度有所收斂。廢銅市場(chǎng)，由于精煉銅價(jià)格回落，價(jià)差收緊，而廢銅價(jià)格偏高，成交量偏低。

　　需求端，近期精銅桿開(kāi)工率持續下跌，一方面銅價(jià)受疫情影響，華南地區供應緊張，另一方面淡季開(kāi)工下滑。銅管方面，因下游空調企業(yè)補貨前期推遲原料需求，長(cháng)單需求增加，銅管企業(yè)開(kāi)工有回升。下游總體來(lái)說(shuō)，受防疫政策的調整，新能源汽車(chē)和光伏等新興需求表現強勁，不過(guò)高銅價(jià)限制了銅整體需求的提升。

　　庫存方面，受交割倉單流出且銅價(jià)回落后下游需求小幅回暖影響，截至本周一，SMM全國主流地區銅庫存環(huán)比上周五減少0.63萬(wàn)噸至12.17萬(wàn)噸，雖然連續三個(gè)周一累庫現象被打破，但總庫存較去年同期的7.65萬(wàn)噸高出4.52萬(wàn)噸。LME方面，注冊倉單占比仍在上升，注銷(xiāo)倉單占比持續回落，這意味著(zhù)供需緊張的矛盾逐漸緩和，對銅價(jià)支撐減弱。

　　綜合來(lái)看，預計往后宏觀(guān)主導邏輯將逐漸從美聯(lián)儲加息幅度轉向美國經(jīng)濟衰退速度，國內則需要重點(diǎn)關(guān)注政策松綁后需求的實(shí)際恢復情況。弱現實(shí)格局導致價(jià)格重新回調至合理范圍，目前轉入新的震蕩區間，未來(lái)一段時(shí)間價(jià)格或將呈現震蕩走勢。

　　風(fēng)險點(diǎn)：

　　疫情走向、美聯(lián)儲貨幣政策走向、地緣政治

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